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【资讯】应研究建立集体诉讼制度

发布时间:2020-10-17 00:03:16 阅读: 来源:壁灯厂家

应研究建立集体诉讼制度

脸谱(Facebook)招股书有大量风险披露的篇幅,但最近美国宾夕法尼亚州一家律师事务所对脸谱发起集体诉讼,指脸谱和承销商在IPO过程中未能披露已知的负面信息。笔者认为,从脸谱发行案例中,可以看出发达资本市场的发行机制也未必尽善尽美。  首先,该起集体诉讼认为,在IPO路演中部分承销商下调脸谱二季度和2012全年营收的预期,但脸谱和承销商只是选择性地向部分机构投资者披露,这些信息并没有出现在新股发行材料中。由此可以看出,就算制度比较健全的成熟市场,发行方与中介方为了自身利益最大化,仍然会打擦边球。  其次,存量发行可能容易引起发行人过度包装。比如招股书中写到,“截至2011年12月31日,脸谱上建立起的朋友关系超过1000亿个”、“在加快、简化、丰富人们相互之间的通讯方面,我们站在业界的最前列”,其中的“1000亿”、“最”等字眼对投资者颇具诱惑力。  其三,绿鞋机制也有弊端。脸谱上市首日股价没有出现破发,这是绿鞋机制使然。大摩等利用15%(6319万股)超额配售所得资金托市,在上市首日买入6300万股,显然它还采用了“刷新”制度,即将“护盘”买入的股票 ,又以高于发行价的价格卖出并反复操作。有报道称大摩等承销商在脸谱上市首日稳定股价的过程中获利约1亿美元。  从脸谱案例来看,一方面,绿鞋机制及其刷新制度,承销商打短差稳赚不赔,其它投资者则在二级市场两面受夹,成为套利对象;而偏离内在价值的发行价,最终也并没有因为绿鞋托市机制而被守住。另一方面,由于绿鞋机制存在托市的技术性功效,使得主承销商过度依赖,忽视公司的内在价值,偏向于过高定价追求更多承销费;而其它一些投资者也因为市场有绿鞋托市机制的存在,而忽视市场风险盲目买进。  其四,集体诉讼制度是买方对抗卖方的最有效工具之一。美国集体诉讼制度一般采取律师“胜诉取酬”制度,投资者无需付出任何成本,将来胜诉就可挽回大量损失。律师也可得到大量分成,是投资者反击发行人和承销商违法违规的有力工具,也大大提高发行人与承销商等方面的违规成本。  笔者认为,股市运行的基础之一为信息披露制度,由此卖方在市场处于先天有利地位。当前A股市场需引进有利于买方维护权益的集体诉讼等制度。

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